本文来自微信公众号：即时刘说泷川雅美百度影音泷川雅美百度影音，作家：即时零卖刘敦厚，题图来自：AI生成

谁会念念到，2025 年零卖界的开年大戏，是跟着大润发母公司高鑫零卖的二次易主拉开帷幕的。1 月 1 日晚，阿里巴巴发布公告，其将高鑫零卖股权出售给德弘成本，交往金额约 131.38 亿港元。

图为阿里发布公告

一

大润发，四肢曾经的 “超市陆战王”，合并 19 年不关店；2010年，大润发以404亿元的销售额初次越过国际超等巨头家乐福，问鼎中国超市销量第一，后续又合并多年蝉联“榜首”；2020年，市值最高达1000亿，号称线下超市的翘楚；2022财年，大润发门店数在达到602家的峰值。

然后跟着2017年阿里开动收购高鑫零卖，本以为大润发拿到了一张王炸，而本质上由于两边“基因不和”，大润发从2018年的993亿降到2024财年的726亿，并在2022财岁首次逝世7.4亿，2024年财年更是平直逝世16亿。直到如今，高鑫零卖被阿里出售的传言照进了现实。

这距离前次银泰被阿里出售只是过了不到半个月，约略脚本在那时仍是写好，只待时机上线。那时刘敦厚就曾撰文发出疑问《阿里出售银泰，大润发被卖还会远吗？》。文末刘敦厚就预言：约略高鑫零卖被出售的音书，也会像今天银泰被出售相同，在毫无征兆的情况下成为现实。这非论对高鑫零卖，照旧对阿里都将是最佳的安排。只是在高鑫零卖之后，下一个被卖的将会是谁呢？全球静不雅其变吧！

不言而谕高鑫零卖这次是被阿里“清仓式甩卖”，要知说念阿里自2017年起，先后总过问不低于500亿港元，控股高鑫零卖近74%股份。这样算下来，阿里至少要逝世370亿元港币附近。

此前，银泰被出售时，就有好多东说念主以过后诸葛的气派去注目阿里布局零卖赛说念的政策，合计这都是阿里的政策误判。不外，刘敦厚反倒合计，以2017年的阿里在中国营业界无法撼动的地位，那时候作念出何种政策投资都是对的。只可说时也命也，谁能念念到转倏得，期间这样快就篡改了原有的神情。而况投资某个产业是一趟事儿，把其运营的更好则是另一趟事。

况且一个个不何如奏效的投资案例足以解说，阿里四肢一家以电商为主营业务的营业巨轮，其对收购的业务，在运营上算不得高妙，起码比其最大的竞争敌手企鹅，它如实差了不啻一个段位。

二

至于这次低价收购德弘成本是谁，又为什么会收购高鑫零卖，刘敦厚为全球逐个剖析。

德弘成本是由前KKR全球联合东说念主刘海峰和华裕能，于2017年创建的私募股权投资公司。

据悉，德弘成本的措置团队自1993年开动在大中华区进行投资，在畴前的26年中，该团队指令了一系列在中国PE界具有草创性的投资神志，教学了宽敞行业领军企业。

香港东说念主刘海峰四肢独创东说念主，在创树德弘成本之前曾任KKR全球联合东说念主、KKR亚洲私募股权投资联席专揽兼大中华区首席实践官；另外一个独创东说念主华裕能，则曾任KKR全球联合东说念主，郑强大中华区的投资业务。

在加入KKR之前，刘海峰与华裕能还曾指令了摩根士丹利在亚洲及大中华区的私募股权投资业务。他们指令投资了宽敞行业著明企业，并在这些企业的董事会任职。举例：吉祥保障、蒙牛乳业、青岛海尔、圣农发展、远东宏信、中金公司、百丽国际、当代牧业、中国脐带血库、中粮肉食、南孚电板、恒安集团、集结环境、永乐家电、亚洲牧业、启明医疗、MFS等。

值得提防的是，德弘成本在对中国乳成品及食物行业的投资还情有独钟，包括蒙牛乳业、当代牧业、中粮肉食、亚洲牧业、圣农发展、简爱、认养一头牛等都是其代表性投资案例。

不外，从公开云尔来看，这次收购高鑫零卖，是德弘成本初次对零卖界限的大范围投资。

图为德弘成本主要投资神志

至于，德弘成本为什么要收购大润发，不单是因为其“低廉”，毕竟当下像高鑫零卖这样的零卖巨头，依然是烫手的山芋，大大宗东说念主都不敢触碰。刘敦厚合计，之是以德弘成本勇于动手，可能基于以下三方面：

最初，从最新的财报来看，大润发仍是渡过了最萎靡的时光，其业务仍是趋于褂讪，尤其是被其母公司高鑫零卖视作驱动“延续第二增长弧线，达成快速开店膨胀”的2大中枢利器，大润发Super业务和M会员店模式都仍是跑通模子，能够产生延续的现款流，这适合德弘成本时常选拔投资现款流褂讪企业的圭臬，可为其带来褂讪的投资答复。

其次，德弘成本可与大润发的业务产生协同效应，举例在供应链措置、品牌教学、数字化营销等方面进行资源分享和上风互补，推动大润发的转型升级。

第三，德弘成本还不错哄骗本身的资源和措置教育，对高鑫零卖的钞票进行优化成就，晋升其运营遣散和盈利智商，进而达成钞票的升值。

三

早在2024年2月，阿里董事会主席蔡崇信对外明确修起：传统实体零卖业务不是阿里的中枢业务，对这类业务进行退出亦然合理的作念法，但这需要本领，字据市集情况徐徐来达成。这一表态被视作阿里对非中枢业务出售气派的要紧滚动。

随之，阿里旗下包括银泰、高鑫零卖及盒马等，以致饿了么将会被出售的音书甚嚣尘上。然后银泰、高鑫零卖先后被亏本甩卖接连献技。2025年阿里还会出售哪些实体零卖业务呢？咱们不妨果敢的哥德巴赫猜念念一下。

最初是盒马，其弥散属于蔡崇信所言的“传统实体零卖业务”，按照这一逻辑，盒马也应该被摆上货架，且此前曾经哄传盒马将会被卖的音书，只是一直未被确认。

和银泰、高鑫零卖等不同的是，盒马是阿里投资孵化起来的新零卖业务，是阿里的亲男儿，加上2024年的临了一天，盒马CEO严筱磊发布里面信称，盒马仍是合并9 个月达成举座盈利，同期达成双位数增长。这标明，盒马可能暂时渡过了危急期，2025年被出售的可能性险些为零。不外遥远来看，除非盒马络续延续向好，不然仍无法鼎新被出售的气运。

接下来是苏宁易购。2024 年，苏宁易购发布公告称，淘宝（中国）软件有限公司已将其所持有公司 18.61 亿股股份（约占公司股份总和的 19.99%）一皆转让给杭州灏月企业措置有限公司。这诠释阿里诚然并不屈直持有苏宁易购的股份，但杭州灏月却是由淘宝持股 57.5947%、天猫持股 35.7470% 和Alibaba.com China Limited 持股 6.6583% 共同放荡。

2025年，阿里系很有可能会从对苏宁易购的曲折持有股权平直变为“清仓”出售，毕竟如今的苏宁易购，非论线上照旧线下，其趋势都并不乐不雅，其旗下的家乐福险些仍是败走中国，展现出回天乏术的态势。

再接下来是真实之家。标明上，2023 年阿里网罗与杭州灏月订立了《股份转让条约》，商定阿里网罗通过条约转让的方式向杭州灏月转让其持有的真实之家 9.18% 股份，转让完成后，阿里网罗不再持股真实之家，而杭州灏月成为第四大鼓舞。不外，实质上阿里系还持有真实之家的股份。

受房地产大环境的影响，真实之家的日子更是不好过，从客岁11月份其公布的最新财报来看，其三季度净利遭腰斩，毛利率合并三个季度下滑，其狡计现款流也在延续下滑，股价更是一直处于低迷状况，2024年以来跌幅约12%。2025年，只待新的宿主出现，阿里系所掌持的股权打折出售必将是板上钉钉的事情。

图为阿里主要生态体系

此外，阿里系的传统零卖业务领土上还有三江购物和联华超市。

据公开信息流露：自2016 年阿里晓谕入股三江购物以来，阿里系在三江购物的持股比例增至 32%。而2017 年，阿里系则向易果生鲜收购联华超市 18% 的内资股股权，成为联华超市第二大鼓舞。

现在，非论是三江购物照旧联华超市，都面对如银泰、高鑫零卖、真实之家研究的问题，被阿里系出售的脚本预计也早已写好。

不错料念念，除了阿里打折出售非主业的零卖板块业务外，2025年所有这个词实体零卖界限都将被再行洗牌。接下来的一年，咱们还将见证更多业内出售与收购的戏码，只是这些戏码大都会以“打折”的样子呈现。

本文来自微信公众号：即时刘说，作家：即时零卖刘敦厚